报告要点

　　昨日贵金属日盘反弹，夜盘下跌，近期美元指数、美债收益率回调。我们目前尚未发现任何使美元指数和美债收益率回转下跌趋势的实质性逻辑，因此判断近期反弹不可持续。同时参考2013 年，以投资性需求为指标，因此建议待高点做空思路。

　　摘要：

　　昨日贵金属日盘反弹，夜盘下跌，近期美元指数、美债收益率回调。我们认为，这依然是炒作近两月的报复性消费及通胀落地，结合前期财政刺激落地后美元指数和美债收益率预期落地的回调。我们目前尚未发现任何使得美元指数和美债收益率回转下跌趋势的实质性逻辑，因此判断近期反弹不可持续。

　　此外，说明下本次坚持反弹不可持续并维持偏空思路的原因：因为参考2013 年美国退出QE 经验，美元指数和美债收益率在2013 年黄金下跌主跌幅中上升并不明显，黄金作为领先指标存在。因此，我们不建议投资者仅根据美元指数或美债利率短期的回调波动做多，承担过多风险。

　　当美债利率与美元指数上升趋缓，使用年报时主逻辑：削债预期下，以贵金属ETF持仓作为投资需求指标，判断下跌的空间和余量，同时以经济复苏及美国政治风险指标为参考，防范意外风险。而上周，最大黄金和白银ETF 持仓继续下降。

　　我们维持二季报中三重逻辑的判断：(1)美债美元指数长期趋势向上，短期有支撑：(2)经济向好下美债波动利好风险资产，避险资产承压；(3)参考2013 年，利率、美元指数并未走强下，黄金仍作为领先指标下跌。

　　操作建议：长线贵金属空单轻仓持有，未入场者择高点试仓空单。

　　风险因子： 1。疫情反复；2。地缘政治因素；3。短期消费扰动。

（文章来源：中信期货）