报告要点

　　短期来看，地缘冲突事件提振情绪存在利多支撑；中期来看，油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。二季度基本面估值随去库小幅上移；但前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期存在回归空间。重点关注情绪资金对油价节奏影响。

　　摘要：

　　新兴市场疫情恶化，关注需求恢复进度

　　原油：新兴市场疫情恶化，关注需求恢复进度

　　逻辑：近期国际油价恢复上行。1)逻辑跟踪：宏观方面，全球经济延续复苏。

　　PMI 由一月52.3 升至三月54.8，是2014 年8 月以来的最高值。美国依旧引领全球增长，巴西由于疫情复发成为3 月主要经济体中唯一PMI 大幅下行的国家。疫情方面，新兴市场疫情再度恶化。印度新增确诊病例快速增加，全球新增确诊病例已经接近一月高。供需方面，EIA 预计2021 年油品库存下降-101 万桶/日。去库预期较上月较大幅度上调，主要来自需求上调供应下调。地缘方面，月初美伊双方就伊核协议启动谈判，伊朗重启铀浓缩装置但遇袭关闭；同期沙特与也门胡赛武装冲突再起。爆发大规模武装冲突风险不大，但对短期油价情绪有所提振。2)油价方面：短期来看，地缘冲突事件提振情绪存在利多支撑；中期来看，油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。二季度基本面估值随去库小幅上移；但前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期存在回归空间。

　　重点关注情绪资金对油价节奏影响。

　　策略建议：中期偏强

　　风险因素：地缘不确定性

（文章来源：中信期货）