业内人士表示，8~10月有快要1.5万亿的地方政府专项债刊行范围，央行会举行适当的流动性投放予以配合，而短期流动性操作手段主要就是逆回购。当前的钱币政策思绪是以稳为主，与6、7月份相比不会进一步收紧但也不会放松。

　　在钱币政策保持总量适度的基调下，短期内的流动性调治将以逆回购操作为主。12日，央行以利率招标方式开展了1400亿元逆回购操作，限期为7天，中标利率为2.20%，与前次持平。鉴于当日无逆回购到期，流动性实现净投放1400亿元。

　　自8月7日央行重启逆回购以来，至今已连续4个买卖业务日开展逆回购操作共计2100亿元。12日的逆回购操作是8月以来的最大单笔净投放量，也是7月17日以来央行开展的一笔最大范围的逆回购操作。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，央行上周五重启逆回购，并连续4个买卖业务日开展操作，主要是为了对冲政府债券刊行缴款所造成的影响。近期政府债券刊行缴款较为麋集，比方本周前3日有2800亿元政府债券缴款，预计未来一周内还会有5300亿元的缴款。政府债券缴款会造成超储水平的降落，但财政支出又会使这部门流动性回流银行体系，因此，以逆回购举行短期资金供应比力相宜用来对冲这类临时性的流动性短缺。

　　方正证券首席经济学家颜色也对记者表示，8~10月有快要1.5万亿的地方政府专项债刊行范围，央行会举行适当的流动性投放予以配合，而短期流动性操作手段主要就是逆回购。当前的钱币政策思绪是以稳为主，与6、7月份相比不会进一步收紧但也不会放松，流动性会在边际上略微宽松。

　　“对于海内政策而言，目前钱币政策不是存眷的重点，短期内降准降息是没有希望的。如果国民经济连续改善，四序度GDP回到潜在增长率即5.5%~6.0%的水平上，降息和降准都是没有可能的。”颜色称。

　　值得注意的是，不少分析观点认为，从资金面角度观察钱币政策是否松紧适度，主要照旧看DR007(银行间存款类机构7天期质押式回购)的利率变更情况。央行副行长刘国强曾说过，市场可以用“松紧适度”四个字来判断钱币政策，判断尺度就是流动性，而看流动性最简朴的指标就是DR007.12日，DR007加权平均利率2.245%，较上一日微涨0.23个基点，近30个买卖业务日，DR007利率基本维持在2.15%四周上下颠簸，与7天期逆回购利率水平靠近。

　　央行在《2020年第二季度钱币政策执行陈诉》中也提出，下半年要综合运用多种钱币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公然市场操作利率和中期借贷便利(MLF)利率平稳运行，保持钱币政策供应量和社会融资范围合理增长。

　　张旭表示，DR007利率、一年期AAA级同业存单(CD)利率、一年期国债收益率都是分别围绕7天期逆回购利率、一年期MLF利率颠簸的。目前，市场利率与政策利率已经比力靠近。但是，“围绕”并不是“准确即是”。汗青上，DR007利率的均值是小幅高于7天期逆回购利率，一年期AAA级CD利率的均值也是高于一年期MLF利率的。因此，不能排除DR007和1年期AAA级CD利率中枢进一步小幅上移的可能。

　　“从利率传导机制的角度看，MLF利率在央行政策利率体系中处于焦点职位，具有很强的信号意义。目前，我国经济增长将延续苏醒的态势，整年有望实现正增长。此时并无降低MLF利率的客观须要；而且，MLF降息会开释出有悖于经济运行态势的信号，对市场参与者的预期造成滋扰。”张旭称。

　　短期内钱币政策进一步放松无望，叠加7月新增信贷社融不及预期，使得近两日股市震荡下跌。不外，从钱币政策角度看，市场对股市的预期并非完全灰心。浙商证券首席经济学家李超表示，社会融资代表实体可获取的整体融资范围，包罗了间接、直接及非标融资等多渠道资金来源，也将政府融资对实体经济的支持包罗在内，现实上，社融存量增速对经济基本面及股市行情的指示性意义更强。7月社融存量增速再创新高，股市行情仍可连续。后续股市风险点或在于钱币政策的明确转向，因此要重点存眷10月尾举行的中央政治局集会。

（文章来源：证券时报）